21.05.2009: Nobelista Scholes a finančná kríza
V piatok sa uskutočnila v Bratislave konferencia v rámci série The Free Market Road Show. Okrem mnohých zaujímavých rečníkov sa akcie zúčastnil aj nositeľ Nobelovej ceny za ekonómiu (1997) profesor Myron Scholes. Medzi ním a finančnou krízou existuje viacero zaujímavých prepojení.
Myron Scholes je spoluautor modelu na oceňovanie derivátov, ktorý prispel k ich masívnemu využívaniu a rozšíreniu po celom finančnom systéme. Tieto modely však v dnešnej kríze totálne zlyhali. Inštitúcie, ktoré na nich postavili manažment rizika, zaznamenali obrovské straty. Komplexnosť matematických modelov extrapolovaných z historických dát totiž len úspešne zastrela fakt, že pravdepodobnostné distribúcie niektorých javov nepoznáme, čím vytvorila ilúziu bezpečnosti. Ako hovorí Nassim Nicholas Taleb, zlý manažment rizika je horší ako žiadny. Pocit, že proti riziku niečo robíte, vás totiž vedie k akceptácii divokejších transakcií ako v prípade, že by ste si priznali, že proti riziku nepodnikáte nič. Scholes síce ani dnes nechce uznať, že chápanie rizika, ako je prezentované v jeho modeloch, je problematické, no už aspoň pripúšťa, že je nekompletné.
Scholesove spojenie s príčinami dnešnej krízy však nekončí len pri jeho teoretickej práci. Spolu s ďalším prominentným ekonómom, nositeľom Nobelovej ceny a propagátorom matematických finančných modelov Robert C. Merton-om bol totiž v predstavenstve neslávne známeho hedžového fondu Long Term Capital Managment LTCM, ktorý spektakulárnym spôsobom takmer zbankrotoval po tom, ako v roku 1998 prišiel v priebehu pár mesiacov o 4,6 miliardy amerických dolárov (vtedy boli ešte miliardy dolárov ozajstnou kopou peňazí). A práve do tej doby sa datuje zrod prístupu „too big to fail“ alebo „príliš veľký na to aby sme ho nechali padnúť“. Americká centrálna banka FED na čele s vtedajším guvernérom Alanom Greenspanom zorganizovala záchranu fondu za 3,6 mld. USD zo strany jeho kreditorov. Tento moment považuje Taleb ale aj iní ekonómovia za jednu z príčin bezhlavého riskovania obrovských finančných inštitúcii v posledných rokoch. Záchranou LTCM totiž FED vyslal finančným inštitúciám (a hlavne ich veriteľom) jasný signál: ak ste dostatočne veľkí, pomôžeme vám bez ohľadu na to, aké hlúposti vystrájate. Ak by FED vtedy nechal LTCM padnúť významne by tým utrpeli jeho najväčší veritelia, medzi ktorých patrili aj Bear Stearns a Leheman Brother. Áno, došlo by k prepadom cien niektorých aktív a čiastočnému odstráneniu finančnej páky zo systému, no bol by to proces rádovo menej bolestivý ako finančné peklo, ktorým prešiel finančný systém v poslednom roku. Za tých 10 rokov totiž rakovina dlhu a prehnaného využívania finančnej páky nekontrolovane bujnela a ovládla už celý finančný systém.
Scholes však s hedžovými fondami a testovaním svojich modelov v praxi ani neúspechu LTCM neskončil. Spolu s ďalším bývalým LTCM partnerom Chi-fu Huangom založil Platinum Grove Asset Management, hedžový fond s 4,5 mld. dolárov spravovaných peňazí. Ani tu sa mu však zatiaľ príliš nedarí a fond v októbri minulého roku z dôvodu už 38% straty dočasne zmrazil vyplácanie podielnikov. Samozrejme, že táto správa neušla Talebovi, ktorý Scholsovi cez médiá odkázal „Tento chlapík by mal byť v domove dôchodcov a hrať Sudoku. Jeho fondy vybuchli hneď dva krát. Nikto vo Washingtone by mu nemal dovoliť dávať prednášky o manažmente rizika.“
Ak sa Vám článok páčil, hlasujte zaň na
, prípadne dajte o ňom vedieť Vašim známym.
Myron Scholes je spoluautor modelu na oceňovanie derivátov, ktorý prispel k ich masívnemu využívaniu a rozšíreniu po celom finančnom systéme. Tieto modely však v dnešnej kríze totálne zlyhali. Inštitúcie, ktoré na nich postavili manažment rizika, zaznamenali obrovské straty. Komplexnosť matematických modelov extrapolovaných z historických dát totiž len úspešne zastrela fakt, že pravdepodobnostné distribúcie niektorých javov nepoznáme, čím vytvorila ilúziu bezpečnosti. Ako hovorí Nassim Nicholas Taleb, zlý manažment rizika je horší ako žiadny. Pocit, že proti riziku niečo robíte, vás totiž vedie k akceptácii divokejších transakcií ako v prípade, že by ste si priznali, že proti riziku nepodnikáte nič. Scholes síce ani dnes nechce uznať, že chápanie rizika, ako je prezentované v jeho modeloch, je problematické, no už aspoň pripúšťa, že je nekompletné.
Scholesove spojenie s príčinami dnešnej krízy však nekončí len pri jeho teoretickej práci. Spolu s ďalším prominentným ekonómom, nositeľom Nobelovej ceny a propagátorom matematických finančných modelov Robert C. Merton-om bol totiž v predstavenstve neslávne známeho hedžového fondu Long Term Capital Managment LTCM, ktorý spektakulárnym spôsobom takmer zbankrotoval po tom, ako v roku 1998 prišiel v priebehu pár mesiacov o 4,6 miliardy amerických dolárov (vtedy boli ešte miliardy dolárov ozajstnou kopou peňazí). A práve do tej doby sa datuje zrod prístupu „too big to fail“ alebo „príliš veľký na to aby sme ho nechali padnúť“. Americká centrálna banka FED na čele s vtedajším guvernérom Alanom Greenspanom zorganizovala záchranu fondu za 3,6 mld. USD zo strany jeho kreditorov. Tento moment považuje Taleb ale aj iní ekonómovia za jednu z príčin bezhlavého riskovania obrovských finančných inštitúcii v posledných rokoch. Záchranou LTCM totiž FED vyslal finančným inštitúciám (a hlavne ich veriteľom) jasný signál: ak ste dostatočne veľkí, pomôžeme vám bez ohľadu na to, aké hlúposti vystrájate. Ak by FED vtedy nechal LTCM padnúť významne by tým utrpeli jeho najväčší veritelia, medzi ktorých patrili aj Bear Stearns a Leheman Brother. Áno, došlo by k prepadom cien niektorých aktív a čiastočnému odstráneniu finančnej páky zo systému, no bol by to proces rádovo menej bolestivý ako finančné peklo, ktorým prešiel finančný systém v poslednom roku. Za tých 10 rokov totiž rakovina dlhu a prehnaného využívania finančnej páky nekontrolovane bujnela a ovládla už celý finančný systém.
Scholes však s hedžovými fondami a testovaním svojich modelov v praxi ani neúspechu LTCM neskončil. Spolu s ďalším bývalým LTCM partnerom Chi-fu Huangom založil Platinum Grove Asset Management, hedžový fond s 4,5 mld. dolárov spravovaných peňazí. Ani tu sa mu však zatiaľ príliš nedarí a fond v októbri minulého roku z dôvodu už 38% straty dočasne zmrazil vyplácanie podielnikov. Samozrejme, že táto správa neušla Talebovi, ktorý Scholsovi cez médiá odkázal „Tento chlapík by mal byť v domove dôchodcov a hrať Sudoku. Jeho fondy vybuchli hneď dva krát. Nikto vo Washingtone by mu nemal dovoliť dávať prednášky o manažmente rizika.“
Ak sa Vám článok páčil, hlasujte zaň na
, prípadne dajte o ňom vedieť Vašim známym.
nike air rift napísal(a):